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본 연구는 우리나라 비상장 중소기업을 대상으로 기업특성이 자본구조에 미치는 영향을 실증적으로 분석하여 시사점을 제시하고자 하였다. 연구기간은 2005년부터 2013년까지 총 9년을 대상으로 하며, 표본기업은 외부감사 대상법인에 속하는 비상장 중소기업 중 일정조건을 충족하는 기업이다. 본 연구에서는 기업-연도별 표본의 특성을 고려하여 패널자료분석을 도입하였다. 연구모형을 구성하는 종속변수는 자본구조 대용변수로서 총부채비율, 비유동부채비율, 유동부채비율 등이며, 설명변수는 기업규모, 담보력, 수익성, 유동성, 성장기회 등의 기업특성을 대용치로 측정한 변수이다. 총부채비율을 종속변수로 사용한 모형의 분석결과, 기업규모 및 유형자산은 총부채비율에 유의한 양(+)의 영향을 미치나, 수익성 및 유동성은 유의한 음(-)의 영향을 갖는 것으로 나타났다. 총부채비율 대신 비유동부채비율과 유동부채비율을 종속변수로 사용한 모형의 분석결과, 부채비율의 유형에 따라 기업특성 변수의 계수가 지닌 부호 방향과 유의성에 다소 차이가 존재함을 보였다. 이는 만기구조를 달리하는 부채에 미치는 기업특성의 영향이 획일적이지 않음을 시사한다. 산업요인을 고려한 분석결과, 산업요인은 기업특성과 자본구조의 관계에 별다른 영향을 미치지 못하였다. 한편 글로벌 금융위기를 고려하여 전체 연구기간을 전반기와 후반기로 구분하여 실시한 분석결과, 자본구조에 미치는 일부 기업특성의 영향이 기간별로 다소 상이한 것으로 나타났다. 이는 글로벌 금융위기가 국내 비상장 중소기업의 자본구조 정책에 변화를 초래한 원인이 될 수 있음을 시사한다. 하지만 수익성의 경우 거의 모든 기간의 분석에서 부채비율에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 수익성과 자본구조의 관계를 설명함에 있어서 상충이론(trade-off theory)에 비해 자본조달순위이론(pecking order theory)을 지지함을 시사한다. 그 동안 국내 비상장 중소기업을 대상으로 자본구조이론을 검증한 연구 사례는 미미한 실정이다. 이런 점에서 본 연구가 향후 관련 연구를 활성화하는 데 기여할 수 있을 것으로 기대한다.
목차
요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 이론적 배경 및 선행연구
Ⅲ. 연구방법
Ⅳ. 실증분석결과
Ⅴ. 요약 및 결론
〈참고문헌〉
Abstract
참고문헌 (0)
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