경영자 능력과 보유현금가치

최수영; 김상미

doi:10.18032/kaaba.2022.35.5.1007

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자료유형: 학술저널

저자정보: 최수영 (인하대학교) 김상미 (창원대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제35권 제5호

발행연도: 2022.5

수록면: 1,007 - 1,030 (24page)

DOI: 10.18032/kaaba.2022.35.5.1007

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기업은 자본시장의 불완전성으로 인하여 발생할 수 있는 유동성 문제에 대비하기 위하여 현금을 보유하려는 유인이 있으며, 이 경우 보유현금이 어느 정도의 기업가치를 창출할 것인지에 대한 자본시장의 평가에 따라 보유현금이 주주가치에 미치는 한계가치는 다를 수 있다. 본 연구에서는 기업의 중요한 의사결정 주체인 경영자의 특성, 그 중 경영자능력이 자본시장에서 평가하는 보유현금가치에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다.
경영자 능력이 우수할수록 기업과 환경에 대한 이해와 지식을 바탕으로 최적의 투자안을 선택하여 미래에 유의적인 현금흐름을 창출하여 보다 높은 성과를 창출하여 궁극적으로 주주의 부를 극대화시킬 것으로 자본시장에서 평가한다면 경영자의 능력이 높을수록 기업이 보유한 현금에 대한 가치를 더 높게 평가할 것이다. 반면, 대리인 이론 관점에 따라 경영자의 능력이 높을수록 경영자가 사적효용을 극대화하기 위한 목적으로 현금을 사용할 것으로 판단한다면 경영자의 능력이 높을수록 기업이 보유한 현금에 대한 가치를 더 낮게 평가할 것이다.
분석 결과, 경영자능력이 증가할수록 보유현금가치는 증가하는 것으로 나타났다. 또한 재무정보품질이 낮아질수록 경영자 능력과 보유현금가치와의 양의 관계는 감소하는 것으로 나타나 재무보고의 품질이 낮아질수록 자본시장은 경영자와 투자자와의 정보비대칭이 증가함에 따라 기업의 정보위험을 높게 평가하며 능력이 높은 경영자들이 명성을 유지하거나 사적이익을 추구하려는 가능성이 증가할 것으로 판단하는 것으로 나타났다.
본 연구는 기업의 중요 의사결정권자인 경영자의 능력이 보유현금의 가치에 미친다는 점에서 경영자 능력에 관한 연구를 확장하였다. 또한 기업평가 시 경영자의 정성적인 특성이 고려되어야 함을 제시한다.

This study examines whether managerial ability affects the value of cash holdings. Firms have an incentive to hold cash to prepare for liquidity problems that may arise due to incompleteness of the capital market, and in this case, the marginal value of cash holdings may vary depending on the capital market’s evaluation of how much firm value it will generate. This study examines whether managerial ability affects the value of cash holdings in the capital market.
If the better the managerial ability, the better the manager selects the optimal investment plan based on his understanding and knowledge of the firm and the environment, creating significant cash flow in the future and ultimately maximizing shareholder wealth, the higher the managerial ability, the higher the value of the firm’s cash holdings. On the other hand, according to the agency theory, if the capital market evaluates that a competent manager uses cash for the purpose of maximizing private interest, the higher the managerial ability, the lower the value of the firm’s cash holdings.
Our empirical analysis is conducted using a sample of listed firms on the KOSPI and KOSDAQ from 2005 to 2019. We measured managerial ability following Demerjian et al.(2012), and followed the methodology of Faulkender and Wang(2006).
Our findings are as follows. The value of cash holdings was higher for firms with higher managerial ability. This results indicate that the market positively evaluate managerial ability. Highly capable managers choose investment plans that can realize relatively high profitability based on their overall understanding of the firm and their future prediction ability, which means that the cash value held by the firm is highly valued in the capital market. Also we investigate the effect of the quality of financial reporting on the relationship between managerial ability and the value of cash holdings. We found that as the quality of financial information decreased, the positive relationship between managerial ability and the value of cash holdings decreased. These results mean that the lower the quality of financial reporting, the higher the information asymmetry between managers and investors, the higher the company’s information risk, and the more likely it will be for highly capable managers to maintain their reputation or pursue private interests.
The contributions of this study are as follows. First, We expand the research on managerial ability by confirming the evaluation of the capital market on whether the highly capable managers, who are important decision makers, the more efficient and effective the management of the held cash, the higher the value of the cash holdings. Second, we found that expectations for operation of cash are differentiated depending on the characteristics of managers, not the corporate level. These results suggest that the qualitative characteristics of managers should be considered when evaluating firm value. Third, the effect of managerial ability on value of cash holdings varies depending on the quality of financial information, suggesting that managers need to reduce agency costs between managers and investors by increasing the quality of accounting information.

#경영자 능력 #보유현금가치 #재무정보품질 #대리인이론 #정보비대칭 #Managerial Ability #Value of cash holdings #accounting quality #Agency theory #Information Asymmetry

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이 논문의 저자 정보

Su-Young Choi

소속기관 인하대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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김상미

소속기관 창원대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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