경영전략과 투자부동산 그리고 기업가치

홍난희

doi:10.18032/kaaba.2024.37.4.611

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자료유형: 학술저널

저자정보: 홍난희 (기업경영연구원)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제37권 제4호

발행연도: 2024.4

수록면: 611 - 630 (20page)

DOI: 10.18032/kaaba.2024.37.4.611

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IFRS 도입 이후에는 기업이 보유하는 부동산을 자가사용부동산과 투자부동산으로 구분하여 보고하도록 하고 있다. 이는 투자부동산의 보유 목적이 임대수익이나 시세차익 또는 둘 다를 얻기 위한 것이며 기업이 보유하는 다른 자산과 거의 독립적으로 현금흐름을 창출하기 때문이다. 본 연구는 기업의 투자부동산 보유 유인과 기업가치에 미치는 영향에 대한 연구로서 기업 운영 전반에 관련한 특성이자 ‘최고경영진의 성향’을 구체화한 개념인 경영전략을 중요한 요인으로 보았다.
기업의 경영전략 유형은 위험 또는 불확실성 하에서 어떠한 투자의사결정 행태를 보이는지 확인할 수 있는 대용치가 될 수 있으므로 경영자의 기업 자원 통제력과 의사결정과정을 분석함에 있어 경영전략에 따른 특성을 반영할 필요가 있다. 이에 기업이 투자부동산을 취득하고 보유하는 동기에 경영전략이 중요한 역할을 할 것으로 보고 경영전략 유형에 따른 투자부동산 보유 수준과 그러한 관계가 기업가치에 미치는 영향을 살펴보았다.
선도형 전략의 경우 조직구조가 분권화되어 있고 복잡성이 크기 때문에 의사결정 관련 통제시스템이 균형적이지 않고 상대적으로 감시가 약하다. 반면 방어형 전략의 경우 기업의 불확실성이나 위험을 최소화하는데 중점을 두고 비교적 효율적인 조직구조 체제 하에서 의사결정을 내리기 때문에 상대적으로 자산 매입을 위한 자금사용 결정의 의사결정과정에 적절한 통제가 이루어지는 경향이 있다고 보았다. 또한 투자부동산의 취득목적이 시세차익을 얻기 위한 목적이라면 그러한 부동산 취득은 결과적으로 기업가치를 증대시켜야 함에도 불구하고 선행 연구에서는 투자부동산이 기업가치에 미치는 영향에 대해 혼재된 결과를 보고하였다. 이에 경영전략에 따른 투자부동산 보유가 서로 다른 영향력을 미칠 수 있다는 가능성을 제시하고 그러한 영향력을 검증하였다.
본 연구는 상장기업이 IFRS를 의무적용하기 시작한 2011년부터 2021년까지의 기간을 대상으로 경영전략과 투자부동산 보유 수준의 관계를 분석하였다. 분석결과, 경영전략이 선도형에 가까울수록 투자부동산 보유 비중이 높았다. 또한 선도형 전략에 가까운 표본이 투자부동산 보유수준이 높을수록 기업가치에는 부정적인 영향을 미친다는 것을 보고하였다. 본 연구는 실증분석을 통해 경영전략이 투자부동산에 관한 경영자의 의사결정에 영향을 미칠 수 있으며, 경영전략이 투자부동산 보유와 기업가치의 관계에 추가적인 영향을 미칠 수 있다는 증거를 제시하여 선행연구를 확장하였다는 데 의미가 있다.

This study reports whether the holding of investment property varies depending on the business strategy and examines the impact on firm value. International Financial Reporting Standards(IFRS) require companies to report their properties separately into owner-occupied properties and investment properties. This is because the investment property held to obtain rental income or capital gains generates cash flow almost independently of other assets held by the company.
Management’s control of corporate resources and decision-making authority may vary depending on business strategies. In the case of a leading strategy, the organizational structure is complex and decentralized, so the control system related to decision-making is relatively unbalanced and weak. On the other hand, defensive strategies have incentives to minimize reputational risk because they focus on minimizing corporate uncertainty or risk. Since defensive strategies make decisions under a relatively efficient organizational structure, they tend to have appropriate control to the decision-making process of using financial resources for asset purchases. Therefore, this study predicts that the leading strategy is more likely to have more investment property than the defensive strategy.
If the acquisition of investment property is for the purpose of obtaining capital gains, the acquisition of such investment property will consequently have to increase firm value. Nevertheless, previous studies report mixed results on the effect of investment property on firm value. Therefore, this study presents the possibility that holding investment property can difference effects depending on the business strategy and verifies whether such interaction factors have an additional effect on firm value.
This study studies a firm-year sample of firms listed on the Korea Exchange from 2011 to 2021 after IFRS was adopted. The analysis shows that they have more investment property in leading strategies that lead to finding new products or new markets, seeks innovation, has a complex business structure, and makes investment decisions relatively unbalanced. In addition, the analysis results report that the impact of the investment property holdings ratio on firm value varies according to the business strategy, suggesting that the business strategy is an additional factor in such influence. It is reported that the closer to the leading strategy and the higher the ratio of investment property holdings, the more negatively the firm value is.
The contribution of this study is to examine the incentives to hold investment property according to business strategies using disclosure information after the adoption of IFRS. It also examines the relationship between business strategies and the level of investment property holding and suggests that the impact of such relationships on firm value may vary. Therefore, this study presents additional explanatory power for previous studies that reported a mixed relationship between investment property and corporate value.

#경영전략 #투자부동산 #기업가치 #보유 부동산 #K-IFRS 제1040호 #Business Strategy #Investment Property #Firm Value #Investment Real Estate #K-IFRS No.1040

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