재무지표관점에서 바라본 ESG 요소가 기업가치에 미치는 영향: 국가 온실가스 배출 관리업체 대상의 패널회귀분석

정기섭; 양동우

doi:10.18032/kaaba.2024.37.5.693

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자료유형: 학술저널

저자정보: 정기섭 (호서대학교) 양동우 (호서대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제37권 제5호

발행연도: 2024.5

수록면: 693 - 719 (27page)

DOI: 10.18032/kaaba.2024.37.5.693

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본 연구는 최근 ESG 경영의 확산과 더불어 ESG 성과와 기업가치와의 관계에 대한 연구가 활발히 이뤄지고 있는 가운데, ESG 성과에 대한 평가 결과치로 주로 활용되고 있는 ESG 등급이 국내외 평가기관별로 유의미하게 상이한 경우가 있다는 것에 주목하고, 이로 인해 여러 이해관계자들이 ESG 관련 의사결정 시, 부담감과 우려감을 가질 수 있으며, 보다 균형적인 접근 방식에 도움이 될 수 있는 자료가 필요함을 인지하였다. 본 연구는 외부 평가기관의 ESG 등급 이외 기업 내부에서 모니터링하고 측정 가능한 ESG 요소별 재무회계 지표를 선정하고 검증하여 ESG 성과와 기업가치 분석에 있어 객관적 보완지표로서 활용할 수 있는 계기를 마련하고자 하였다.
본 연구표본은 국가에서 관리하는 주요 온실가스 배출기업 대상으로 환경부 온실가스 종합정보센터에서 발표하는 기업별 온실가스 배출량과 NICE 신용정보 Value-Search의 기업 재무제표 데이터를 매칭하여 2015년부터 2022년까지 기업-연도별 총 827개로 구성된 패널데이터이며, 통계분석은 R 프로그램 plm함수와 Hausman test를 실시하여 다음과 같은 연구 결과를 확인하였다.
첫째, 환경(E)에서의 재무회계지표, ‘매출원당 온실가스 배출량’은 기업가치에 양(+)의 관계로 부정적 영향을 미치고, 둘째, 사회(S)에서의 재무회계지표, ‘구성원인당 사회공헌비용’은 기업가치에 양(+)의 긍정적 영향을 미치며, 끝으로, 지배구조(G)에서의 재무회계지표, ‘외국인 지분율’은 기업가치에 양(+)의 긍정적 영향을 미침을 검증하였다. ESG 성과와 기업가치와의 관계 분석에서 S 요소의 구성원인당 사회공헌비용과 G 요소의 외국인 지분율은 유의미한 지표로서 활용될 수 있을 것으로 판단되는 반면, E 요소의 매출원당 온실가스 배출량은 환경개선 성과평가 지표로서는 의미가 있으나 아직 기업가치와의 관계 추정에서는 적절치 않음을 확인하였다.
본 연구의 시사점은 학술적 관점에서 ESG 성과에 대한 판단 근거를 외부 평가기관의 ESG 등급 결과에 의존하였던 입장에서 벗어나 기업 내부적으로 측정 가능한 정량적 재무회계 지표를 활용하여 ESG 성과 연구의 확장성과 ESG 의사결정기준의 다양성을 가지게 되는 계기를 마련하였다는 것이며, 실무적 관점에서는 기업 가치를 제고할 수 있는 ESG 자가진단 재무회계 지표를 활용하게 되었고, ESG 의무 공시를 준비하는 기업들은 여러 이해관계자들과 소통할 수 있는 기업 내부 객관적 지표를 사용할 수 있게 되었다는 것이다. 끝으로, 환경부문 국가 온실가스 배출관리차원에서 기업가치가 제고될 수 있는 운영체계 보완이 필요하다고 본다.

Introduction: While ESG management has been spreading in recent years, and research on the relationship between ESG performance and corporate value has been actively conducted, this study noted that ESG ratings, which are often used as a measure of ESG performance, differ significantly among domestic and foreign rating agencies, which may cause various stakeholders to feel burdened and concerned when making ESG-related decisions, and recognized the need for data that can help them take a more balanced approach. This study aims to provide an opportunity to select and validate financial accounting indicators by ESG factors that can be monitored and measured internally by companies other than ESG ratings from external rating agencies, and to utilize them as objective complementary indicators in analyzing ESG performance and corporate value.
Methodology: The sample of this study is a panel data consisting of a total of 827 companies by company and year from 2015 to 2022 by matching the GHG emissions of each company announced by the GHG Comprehensive Information Center of the Ministry of Environment for major GHG emitters managed by the government and the corporate financial statement data of NICE Credit Information Value-Search, and the statistical analysis was conducted using the R program plm function and Hausman test to reveal the following research results.
Results: First, the financial accounting indicator of environment (E), “GHG emissions per sales”, has a negative impact on firm value in a (+) relationship; second, the financial accounting indicator of social (S), “social contribution expenses per employee”, has a positive impact on firm value in a (+) relationship; and finally, the financial accounting indicator of governance (G), “foreign ownership ratio”, has a positive impact on firm value in a (+) relationship. In analyzing the relationship between ESG performance and firm value, we found that social contribution expenses per employee in the S factor and foreign ownership ratio in the G factor can be used as significant indicators, while GHG emissions per sales in the E factor are meaningful as an indicator of environmental improvement performance, but are not yet appropriate for estimating the relationship with firm value.
Implication: The implications of this study are that, from an academic perspective, it has provided an opportunity to expand ESG performance research and diversify ESG decision-making criteria by utilizing quantitative financial accounting indicators that can be measured internally, rather than relying on ESG ratings from external rating agencies, and, from a practical perspective, it has provided an opportunity to utilize ESG self-diagnostic financial accounting indicators that can enhance corporate value, and companies preparing ESG disclosures can use internal objective indicators to communicate with various stakeholders. In addition, it is necessary to improve the operational system that can enhance corporate value in terms of national GHG emission management in the environmental sector.

#ESG 등급 #온실가스 배출량 #사회공헌비용 #외국인 지분율 #기업가치 #ESG ratings #GHG emissions #social contribution expenses #foreign ownership #corporate value

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