기업의 사회적 책임 활동이 자본비용에 미치는 영향

안희영; 최성호

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자료유형: 학술저널

저자정보: 안희영 (한국전력공사) 최성호 (전남대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제28권 제8호

발행연도: 2015.8

수록면: 2,005 - 2,028 (24page)

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본 연구는 기업의 사회적 책임 활동이 국내 자본시장 참여자들의 정보비대칭을 완화시켜 해당기업의 자본비용을 감소시켜 주는 지에 관하여 분석하였다. 기업의 사회적 책임 활동은 정제정의지수(KEJI 지수)로 대리하였고, 자본비용은 Ohlson(1995)의 모형을 확장한 잔여이익평가모형(RIM)으로 추정한 자기자본비용과 각 기업의 장기부채에 대한 세후 이자비용으로 계산한 타인자본비용을 이용하였다. 본 논문의 주된 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 평균차이 검정결과에서 KEJI 지수에 포함된 기업은 포함되지 않은 기업과 비교하여 상대적으로 낮은 자기자본비용과 타인자본비용을 부담하는 것으로 나타났다. 둘째, KEJI 지수 포함여부가 자본비용에 미치는 영향을 검증한 회귀분석에서는 기업의 사회적 책임 활동을 나타내는 KEJI 변수가 자기자본비용 및 타인자본비용과 통계적으로 매우 유의한 수준에서 음(-)의 상관관계를 갖는 것으로 나타났다. 이러한 결과들은 기업의 사회적 책임 활동이 국내 자본시장 참여자들에게 긍정적인 기업투자정보로 유효하게 사용될 수 있으며, 이에 따라 사회적 책임이 강한 기업일수록 주식 및 부채시장에서 자본을 조달하는 것이 더욱 용이해진다는 것을 시사한다.

This paper empirically investigates whether the corporate social responsibility activity decreases the cost of capital by mitigating information asymmetry in the capital market. In order to examine the effects, we utilize a multivariate regression analysis using the KEJI index of corporate social responsibility and cost of capital in the stock and debt market. This paper considers costs of equity and debt in separate markets. The cost of equity is measured by the implied cost of equity capital from an extension of the residual income valuation model (Ohlson, 1995) and the cost of debt is measured by interest costs computed from the financial statement. The empirical results are as follows. First, the results of univariate analysis show that the costs of equity and debt capital of the KEJI index included firms are substantially smaller than other firms that are not included in the index. Second, the results of multivariate regression analysis show that there is a negative relationship between the CSR activity and costs of equity and debt capital at a statically significant level. This result indicates that firms with strong social responsibility have a lower cost of capital in the market and the information on CSR assessment conveys a meaningful signal to the market. In addition, the effect of KEJI index variable is much bigger than other firm characteristics. This result implies that the level of CSR activity is a much better measurement on firms’ information than any other firm factor in the Korea capital market. Finally, the results of robust tests using the KEJI score as a proxy for the CSR activity show also a negative relationship between the CSR and cost of capitals. In conclusion, the CSR activity of firms is an effect way of reducing the cost of capital in equity and debt market by relieving information asymmetry between insiders and outside investors.

#기업의 사회적 책임 #CSR #KEJI 지수 #자기자본비용 #타인자본비용 #정보효과 #Corporate Social Responsibility #KEJI Index #Cost of Capital #Cost of Equity #Cost of Debt #Information Effect

참고문헌 (40)

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[학술지(정기간행물)] - 고세라 / 2013 / 기업의 사회적 성과가 장·단기 재무적 성과에 미치는 영향에 관한 실증연구 ：이해관계자 집단의 특성을 중심으로 / 회계연구 18 (2) : 279 ~ 302

[학술지(정기간행물)] - 국찬표 / 2011 / 기업의 사회적 책임, 지배구조 및 기업가치 / 한국증권학회지 40 (5) : 713 ~ 748

[학술지(정기간행물)] - 김병모 / 2008 / 기업설명회의 개최는 정보비대칭을 완화시키는가? / 재무연구 21 (3) : 1 ~ 39

[학술지(정기간행물)] - 김성우 / 2014 / CSR 세부항목이 산업별 기업가치에 미치는 영향 / 기업경영연구 21 (1) : 47 ~ 66

[학술지(정기간행물)] - 김창수 / 2009 / 기업의 사회적 책임 활동과 기업가치 / 한국증권학회지 38 (4) : 507 ~ 545

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